本文轉載自美國金融日記 Facebook 粉絲專頁，原貼文標題【藝人也買股票代表高點到了？韋禮安的投資組合一次符合全部投資科學最佳選股原則】

在開始投資之前，其實有些重要的問題需要先處理，一個是要如何決定自己的投資策略？另一個是，自己的資產該怎麼配置在不同的投資標的？確定了這幾個問題後，再開始實際執行。

然而，在面對這些問題時，我們該如何借助投資科學的觀念來幫助自己呢？

這個問題，我們可以先借助前陣子的一篇關於韋禮安的投資心得報導，報導中提到他把資金的 75% 拿來投資 ETF，其中股債的比例是 7 比 3，在股的部分他選擇了 VTI、VEU，而債的部分則是選了 BND。

針對這個組合，網路上有各種不同的說法，包括股癌 Gooaye說：「他這方法和觀念適用大多數人」，然而仍有眾多鄉民則認為：「我隨便選都比這報酬率高。」

我本人非常喜歡這個投資組合了，下面我會從投資科學的角度分享為什麼我認為這是一個最佳的投資組合，然後再來談一下各種意見，最後再回到前面的問題。

韋禮安的這個選法的背後，有三個經典的科學原則在支持。

從投資科學的角度分析股債選擇

一、先決定要把多少資金放在市場中去承受波動

這個依據是 Two-Fund Separation Theorem，就是決策可以簡化成：「選一定比率給市場」，至於選多少就看每個人風險承受程度而定。而韋禮安的投資組合選了 75%，這個數字因人而異，只要符合每個人風險偏好，都是屬於每個人正確的選擇，75% 這個數字我個人是蠻喜歡的。

二、觀點執行的資產配置 (Black-litterman Model)

配股、配投資，最重要的是先知道自己想要的報酬率以及大概的投資樣態。

依照報導中寫的，韋禮安這樣的投資配置，想要達成的目標是投資全世界，並且把風險控制在可以安心睡覺的範圍裏面。如下圖綠線所顯示的，這個配置從 2008 年開始，不管市場風風雨雨，它基本上是持續向上。就算在 COVID-19 期間，都有達到安心睡覺並且資產上升的目標，因此從投資人的投資預期來說，這是一個相當成功的配置。

圖藍線是星巴克的波動，綠線是韋禮安的投資組合波動
（資料來源：ETFreplay.com）

以股債的比例來看，股 7 債 3 也是很好的配置。無論股債比例是股 7 債 3 或股 6 債 4 等，這些都是根據每個人對「預期報酬」的不同信念下所做的選擇。

三、完全分散風險

完全分散風險，說穿了就是「不去承擔不想承擔的風險」。

因為這個配置的投資目標是：「企業資金的市場交易：股市、債市」，不是「產業」、也不是「個股」，所以這個投資決策完全符合他要的目標，承擔了股市、債市的風險，但是不會承擔產業跟個股風險。

韋禮安在執行上也選的很好，VTI 全部美股 + VEU 全球股 + BND 看全球債，這個執行的選擇，很大程度跟上面精心設計的資產配置決策是一致的。

接下來，我們要來看看網路上幾個對於這個投資組合的看法。

一、股癌：「韋禮安組合適合多數人」

這個組合特性，的確一方面可以得到資本市場的報酬率，另一方面，因為夠小的波動，而能夠讓投資人安心睡覺，且易於執行、不需花費太多時間關注投資成本。因此對於專心在本業，不想花太多時間又不想放定存，我也覺得會是很多人的最佳選擇。

二、部分網路鄉民認為：「我隨便選都比這報酬率高」

針對這個問題，我隨手選了一家星巴克的數據放在下圖中一起比較，藍線是星巴克，綠線是韋禮安的組合。你可能會看到星巴克報酬率真的有比較高，但必須要注意的是「進場點」。

星巴克的風險非常的高，如果從 2008 就進場當然是沒有問題，但如果在 2019 年進場，資產身家是可以直接砍半的。

圖藍線是星巴克的波動，綠線是韋禮安的投資組合波動
（資料來源：ETFreplay.com）

投資決策的關鍵，在於你想要承擔什麼樣的風險，獲得什麼樣的報酬，再根據這些想法，調配你的投資組合。

韋禮安的組合承擔 Equity Premium，根據科學紀錄，平均年報酬就是 7% 左右。配 70% 的股，長期平均就是 5%~6%。除此之外，因為有確定的風險來源，且報酬率具有可預測性，因此不需要太精準的進出點，有錢就投入或是定期定額投資，都有一樣好的效果。

至於單一股票，價格受太多因素同時影響，且不同進出點會帶來非常大的報酬率差異，因此這樣的投資配置，便不符合原先的投資決策所想達到的效果，因此，在該決策下，投資單一股票便不是一個適合的方式。

綜合上面的討論，我認為，韋禮安的投資組合是一個經典的、好的資產配置跟投資組合選擇，適合多數人，不用太多的心力，獲得對應可預測的報酬率。

結語

最後，我們回到文章最一開始的問題：「在投資開始前，我們可以如何建立自己的投資決策與投資組合呢」？

我覺得主要有四個步驟：

決定多少資產放在風險資產上
根據投資觀點做適合的資產配置決策
完全分散風險、只承擔可預期的風險和報酬
正確執行

經由這四個步驟，可以幫助自己釐清對投資的預期報酬，之後再搭配不同的數據，找出屬於自己的投資組合！

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Reference:

Cochrane, John H. "Presidential address: Discount rates." The Journal of finance 66.4 (2011): 1047-1108.
Black, Fischer, and Robert Litterman. "Global portfolio optimization." Financial analysts journal 48.5 (1992): 28-43.

如何建立自己的投資決策與投資組合？從投資科學的角度看韋禮安的投資組合

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